“最不知名”企業(yè)家蔣衛(wèi)平的“中國(guó)鋰王”人生

2020年11月13日晚間，一則公告引爆了信用債市場(chǎng)。

該公告由天齊鋰業(yè)發(fā)出。公司表示流動(dòng)性緊張的局面未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，2020年11月底到期的18.84億美元（約合人民幣124.4億元）貸款，存在無(wú)法及時(shí)償還導(dǎo)致違約的可能性。

一時(shí)之間，“天齊鋰業(yè)主動(dòng)暴雷”的報(bào)道不絕于耳。在媒體的描述中，當(dāng)時(shí)的天齊鋰業(yè)由于債臺(tái)高筑，加之主營(yíng)業(yè)務(wù)鋰礦和鋰鹽產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌，已經(jīng)連年虧損，未來(lái)不容樂(lè)觀。

但戲劇性的是，接下來(lái)的一年，憑借噴發(fā)的新能源浪潮，鋰礦行業(yè)直接跨入了前所未有的黃金時(shí)代。

2021年，天齊鋰業(yè)直接扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)了大翻身。到了2022年，天齊鋰業(yè)更是迎來(lái)一波爆發(fā)，僅僅第一季度的利潤(rùn)就達(dá)到33.28億元，超過(guò)2021年全年，并且成功在港股上市。

從大量負(fù)債，到攀上頂峰，在某些人看來(lái)多少有些運(yùn)氣成分。但事實(shí)上，在了解天齊鋰業(yè)創(chuàng)始人蔣衛(wèi)平的發(fā)家史后就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這位“最不知名”企業(yè)家的“中國(guó)鋰王”人生背后，還有更多波瀾壯闊的故事。

1955年，蔣衛(wèi)平出生于四川省遂寧市。在他22歲那一年，正巧趕上恢復(fù)高考的政策，于是蔣衛(wèi)平很幸運(yùn)的成為了中國(guó)第一批考入大學(xué)的高材生，被當(dāng)時(shí)的四川工業(yè)學(xué)院錄取，學(xué)習(xí)機(jī)械專(zhuān)業(yè)。

在那個(gè)時(shí)代，大學(xué)生的身份無(wú)疑是塊“金招牌”，所以在他畢業(yè)之后，直接就被分配進(jìn)了成都機(jī)械廠擔(dān)任技術(shù)員，隨后又在四川省九三學(xué)社從事行政管理工作。

1986年，蔣衛(wèi)平在中國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械西南公司任銷(xiāo)售工程師，這一做就是11年，銷(xiāo)售的工作無(wú)疑拓展了他的視野，他開(kāi)始不甘于過(guò)著這種循規(guī)蹈矩的生活。

于是在1997年，蔣衛(wèi)平毅然辭去了“鐵飯碗”，選擇下海創(chuàng)業(yè)。

值得一提的是，就在這一年，日本造出了世界第一輛由鋰離子電池提供動(dòng)力的汽車(chē)，由此開(kāi)啟了一場(chǎng)新能源革命。

這件事深深的影響了蔣衛(wèi)平，他意識(shí)到這或許是個(gè)機(jī)會(huì)。當(dāng)時(shí)在國(guó)內(nèi)鋰電池還沒(méi)有普及，鋰基本被視為鉀肥的伴生礦，僅被用于玻璃、橡膠、陶瓷和潤(rùn)滑劑等低附加值的傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域，所以很長(zhǎng)一段時(shí)間里都沒(méi)人重視這個(gè)邊緣的小礦種。

“雖然鋰在當(dāng)時(shí)仍是一個(gè)不太被人看好的產(chǎn)業(yè)，但通過(guò)深入了解，我始終堅(jiān)信它的市場(chǎng)應(yīng)用潛力很大，前景廣闊”。

懷揣著這樣的想法，通過(guò)從事礦物進(jìn)出口貿(mào)易的生意積累了一部分啟動(dòng)資金之后，2003年，蔣衛(wèi)平創(chuàng)立天齊集團(tuán)。次年，他收購(gòu)了位于四川遂寧的射洪鋰鹽廠，并將其改名為“天齊鋰業(yè)”。

在實(shí)現(xiàn)了自己的“實(shí)業(yè)夢(mèng)”之后，蔣衛(wèi)平開(kāi)始對(duì)企業(yè)進(jìn)行了大刀闊斧的改革。引入現(xiàn)代企業(yè)管理制度和理念，并且投入資金升級(jí)已經(jīng)落后的生產(chǎn)設(shè)備，全面提升企業(yè)的生產(chǎn)效率和產(chǎn)能。

在蔣衛(wèi)平的努力下，僅僅6年的時(shí)間里，原本虧損嚴(yán)重?zé)o人問(wèn)津的縣城小工廠發(fā)展成為了中國(guó)鋰業(yè)里的中流砥柱。

但是隨著企業(yè)的逐漸壯大，原材料鋰的問(wèn)題開(kāi)始凸顯。

鋰資源在全球范圍內(nèi)的分布呈高度集中的狀態(tài)，73%的鋰資源分布在北美洲和南美洲。就國(guó)家而言，鋰資源主要分布在南美洲“鋰三角”地區(qū)（玻利維亞、智利和阿根廷）、美國(guó)、澳大利亞，中國(guó)的鋰資源占比僅有6%左右。

這就意味著當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)使用的鋰精礦大部分都依賴(lài)于進(jìn)口，所以當(dāng)時(shí)整個(gè)行業(yè)的定價(jià)權(quán)基本掌握在國(guó)外礦主的手上，每次價(jià)格談判都吃盡苦頭。

思來(lái)想去，蔣衛(wèi)平?jīng)Q定借助資本市場(chǎng)的力量來(lái)打破這種壟斷現(xiàn)象，于是在2010年，天齊鋰業(yè)正式在深交所上市。

在天齊鋰業(yè)上市后，為了將核心資源握在手里，蔣衛(wèi)平開(kāi)啟了他的收購(gòu)之路。

2012年，天齊鋰業(yè)小試牛刀，成功取得四川雅江縣措拉鋰輝石礦開(kāi)采權(quán)。但還沒(méi)等蔣衛(wèi)平采取下一步行動(dòng)，一個(gè)噩耗突然傳入他的耳中——洛克伍德要收購(gòu)泰利森鋰業(yè)。

洛克伍德是全球知名的鋰鹽巨頭，而泰利森是當(dāng)時(shí)全球最大的鋰輝石礦生產(chǎn)商，坐擁全球儲(chǔ)量最大、品質(zhì)最好的格林布什鋰礦。據(jù)統(tǒng)計(jì)當(dāng)時(shí)中國(guó)90%的鋰精礦都來(lái)自泰利森，這意味著一旦泰利森被洛克伍德收購(gòu)，那就等于被他人扼住了喉嚨，徹底喪失話語(yǔ)權(quán)。

危機(jī)之下，蔣衛(wèi)平做出了一個(gè)讓所有人都出乎意料的決定，他要虎口奪食，從洛克伍德手中搶下泰利森鋰業(yè)。

但問(wèn)題是，泰利森的資產(chǎn)規(guī)模大約在20億左右，然而根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2012年末，天齊鋰業(yè)總營(yíng)收為4.02億元，總資產(chǎn)僅有人民幣15.69億元，股票市值亦僅35億元。但是它的對(duì)手洛克伍德總資產(chǎn)逼近400億，從公司規(guī)模上雙方根本不在一個(gè)量級(jí)。

為了贏得這次收購(gòu)，蔣衛(wèi)平將所有的資產(chǎn)都抵押出去，用高價(jià)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易和場(chǎng)外協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，收購(gòu)了泰利森19.99%的股份，成為第二大股東。最終成功使用一票否決權(quán)，否定了洛克伍德的收購(gòu)方案。

隨后天齊鋰業(yè)又通過(guò)定向增發(fā)募資40億元，最終以30.41億元的價(jià)格成功收購(gòu)泰利森51%股權(quán)，成為其最大股東。

經(jīng)此一戰(zhàn)，天齊鋰業(yè)成功垂直整合了企業(yè)的鋰產(chǎn)業(yè)鏈，幸運(yùn)的是這輪收購(gòu)的時(shí)間也正好卡在了全球鋰消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大改變的節(jié)點(diǎn)。

據(jù)智研咨詢發(fā)布的《2021-2027年中國(guó)鋰礦行業(yè)市場(chǎng)研究分析及發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示：在鋰被廣泛應(yīng)用以來(lái)，原本陶瓷和玻璃行業(yè)一直是鋰消費(fèi)的主流部門(mén)，但隨著新能源汽車(chē)產(chǎn)量的迅猛增長(zhǎng)，全球鋰消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大的變化，電池行業(yè)鋰消費(fèi)快速增長(zhǎng)，在2015年（消費(fèi)占比35%）取代陶瓷玻璃行業(yè)（31%）成為鋰消費(fèi)的最大部門(mén)。

沒(méi)有了上游源頭的挾制之后，憑著手上優(yōu)質(zhì)的鋰輝石礦資源，天齊鋰業(yè)一邊賣(mài)礦，一邊加工鋰鹽產(chǎn)品，一度毛利率超過(guò)70%，5年股價(jià)翻了10倍。

據(jù)Roskill 報(bào)告，在2017年天齊鋰業(yè)已經(jīng)成為亞洲第一的鋰化合物生產(chǎn)商，凈利潤(rùn)也從2014年的1.31億元攀升到21.45億元。

這一次“蛇吞象”式的收購(gòu)讓蔣衛(wèi)平嘗到了甜頭，隨后一場(chǎng)新的收購(gòu)開(kāi)始在他心中醞釀。然而當(dāng)時(shí)的蔣衛(wèi)平絕對(duì)沒(méi)有想到，這場(chǎng)收購(gòu)卻將天齊鋰業(yè)拖入了債務(wù)沼澤之中。

2018年，天齊鋰業(yè)宣布以40.66億美元（約278.44億元人民幣）收購(gòu)全球鹽湖巨頭SQM（智利礦業(yè)化工）23.77%的股份，成為其第二大股東。

SQM是全球唯二兩家公司得以在阿塔卡瑪鹽湖開(kāi)采鋰礦的公司，而阿卡塔瑪鹽湖是全世界公認(rèn)鋰濃度最高、儲(chǔ)量最大、開(kāi)采條件最成熟的鹽湖。

如果這一輪收購(gòu)成功，天齊鋰業(yè)可謂是手握全球最優(yōu)質(zhì)的鋰礦資源，足以躋身世界鋰業(yè)巨頭之列。但問(wèn)題是，收購(gòu)SQM花費(fèi)的資金中，僅有5億美元是天齊鋰業(yè)的自有資金，剩余35億美元（約239億元人民幣）都來(lái)自于借。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2017年底，天齊鋰業(yè)的總資產(chǎn)為178.4億元，一筆超過(guò)公司前一年總資產(chǎn)的債務(wù)，其間蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)之大想必已經(jīng)無(wú)需贅言，也正是因?yàn)檫@次收購(gòu)，天齊鋰業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率直接從40.39%飆升至73.26%。

對(duì)蔣衛(wèi)平來(lái)說(shuō)，這又是一場(chǎng)豪賭。

可惜這一次他并沒(méi)有得到命運(yùn)女神的青睞，2014年正好處于鋰的上行周期，所以收購(gòu)泰利森帶來(lái)的財(cái)務(wù)問(wèn)題很快便被解決。但是2018年之后，由于國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼降低，加上整個(gè)行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的情況，直接導(dǎo)致碳酸鋰的價(jià)格急轉(zhuǎn)直下，從最高的18萬(wàn)元/噸降至4萬(wàn)元/噸。

碳酸鋰價(jià)格的腰斬自然也帶崩了原材料鋰的價(jià)格，SQM的股價(jià)直接崩盤(pán)。2019年，天齊鋰業(yè)對(duì)SQM計(jì)提減值準(zhǔn)備高達(dá)53億元，受此影響，天齊鋰業(yè)2019年歸母凈利潤(rùn)虧損59.8億元。

在這種情況下，巨額的債務(wù)帶來(lái)的壓力陡然劇增，據(jù)資料顯示，這筆35億美元的并購(gòu)貸款在2019、2020年前三季度造成的利息支出高達(dá)20.45億元、13.98億元。

2020年，雖然天齊鋰業(yè)還是全球最大的鋰礦生產(chǎn)商，但已經(jīng)債臺(tái)高筑，甚至被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具了非標(biāo)準(zhǔn)意見(jiàn)，認(rèn)為公司存在重大經(jīng)營(yíng)不確定風(fēng)險(xiǎn)。

一時(shí)間，關(guān)于天齊鋰業(yè)的危言甚囂塵上，“中國(guó)鋰王”似乎已經(jīng)走上了絕境。

2021年被稱(chēng)為中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)爆發(fā)元年。

隨著《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》的頒布，標(biāo)志著中國(guó)新能源汽車(chē)將成為“十四五”乃至未來(lái)15年重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，整個(gè)行業(yè)將從培育期正式進(jìn)入快速發(fā)展期。

據(jù)社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社、中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)等聯(lián)合發(fā)布的《汽車(chē)工業(yè)藍(lán)皮書(shū)》顯示，我國(guó)2021年新能源汽車(chē)全年銷(xiāo)量超過(guò)350萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)157.8%，其中新能源商用車(chē)銷(xiāo)量16.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)49.4%，滲透率為3.5%。

媒體預(yù)計(jì)2022年我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)售仍將保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，達(dá)到550萬(wàn)輛。

在這樣的背景下，不光是各類(lèi)車(chē)企摩拳擦掌，就連小米、OPPO等公司也紛紛宣布跨界，加入造車(chē)大軍。隨著入場(chǎng)者的增加，整個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)變得極為激烈，其中動(dòng)力電池作為新能源汽車(chē)的核心之一，更是成為市場(chǎng)上的“必爭(zhēng)之物”。

在市面上的幾種動(dòng)力電池中，鋰電池?zé)o疑是新能源車(chē)的主流選擇。就連特斯拉CEO馬斯克也直言“鋰電池就是新的石油。”

在這股新能源車(chē)的熱潮下，鋰的價(jià)格也一路水漲船高。2021年初，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰平均價(jià)還只在5萬(wàn)元/噸左右，然而僅僅一年的時(shí)間，到2022年一季度，這一價(jià)格就已經(jīng)突破50萬(wàn)元/噸。

蔣衛(wèi)平和他的天齊鋰業(yè)終于在經(jīng)歷了4年的“黑暗”后迎來(lái)了黎明。

據(jù)天齊鋰業(yè)在7月14日公布的2022年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，天齊鋰業(yè)預(yù)計(jì)今年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)96億元—116億元，較上年同期大幅增長(zhǎng)11089.14%—13420.21%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)84.6億元—103.8億元，同比增長(zhǎng)43625.90%—53549.541%。

隨著業(yè)績(jī)的上升，天齊鋰業(yè)的債務(wù)情況也得以緩解。2022年一季度，天齊鋰業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率大幅降至52%，有息債務(wù)下降至182.65億元，一年內(nèi)到期負(fù)債僅剩41.38億元。

更讓蔣衛(wèi)平興奮的是，天齊鋰業(yè)7月13日在港股成功上市。事實(shí)上，早在2018年天齊鋰業(yè)就已經(jīng)嘗試赴港上市，但卻因?yàn)檫^(guò)高的負(fù)債折戩沉沙。此番王者歸來(lái)，配合如今新能源車(chē)行業(yè)的火爆程度，天齊鋰業(yè)H股直接以82港元/股的頂格發(fā)行價(jià)上市，成為港股年內(nèi)最大規(guī)模IPO。

不過(guò)就在上市前三天，前私募" 一哥 "徐翔的妻子應(yīng)瑩發(fā)微博表示：天齊鋰業(yè)的戴維斯雙擊已達(dá)頂峰，價(jià)格已經(jīng)被高估。

這把即將上市的天齊鋰業(yè)推至了風(fēng)口浪尖，隔天天齊鋰業(yè)A股便以跌停收尾。港股上市當(dāng)天也一度出現(xiàn)了破發(fā)現(xiàn)象，盤(pán)中一度最高跌幅達(dá)到10.98%。

雖然過(guò)程跌宕起伏，但港股上市當(dāng)天還是收復(fù)了82港元的開(kāi)盤(pán)價(jià)，整體來(lái)說(shuō)這只能算天齊鋰業(yè)上市的一個(gè)小插曲。

相較于輿論，天齊鋰業(yè)更要警惕的是來(lái)自全球同行的增產(chǎn)壓力。

此輪鋰價(jià)暴漲的本質(zhì)是因?yàn)楣┬枋Ш狻Ｔ?018年左右，因?yàn)殇嚇I(yè)的不景氣導(dǎo)致不少中小鋰礦倒閉或者停產(chǎn)，而重啟產(chǎn)業(yè)線需要1-2年的時(shí)間，產(chǎn)能降低又遇上新能源車(chē)企對(duì)鋰的需求劇增，讓鋰的價(jià)格大幅攀升。

但如今伴隨著鋰電池的火熱，許多鋰礦紛紛選擇復(fù)產(chǎn)或者增加產(chǎn)能。如今年6月，全球最大鋰礦商雅寶宣布將在八年內(nèi)把鋰產(chǎn)量提高四倍。

中信證券在相關(guān)研報(bào)中表示，受產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存累積和2023年供應(yīng)緊張趨勢(shì)有望緩解等因素影響，判斷鋰價(jià)拐點(diǎn)或在2023年到來(lái)，價(jià)格或高位回落，2024年隨著供應(yīng)過(guò)剩壓力增大，預(yù)計(jì)鋰價(jià)將顯著下行。

作為強(qiáng)周期行業(yè)，隨著產(chǎn)能增長(zhǎng)，天齊鋰業(yè)在未來(lái)不可避免的要面對(duì)鋰價(jià)波動(dòng)的情況，如何在鋰礦高估值的潮水退去后繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，是蔣衛(wèi)平現(xiàn)在就必須要思考的事。

參考資料：

[1]市值觀察 《中國(guó)鋰王“心狠手辣”》

[2]川報(bào)觀察《專(zhuān)訪|天齊鋰業(yè)董事長(zhǎng)蔣衛(wèi)平：不忘初心，堅(jiān)守實(shí)業(yè)，我喜歡聽(tīng)機(jī)器轟隆隆的聲音》

[3]興業(yè)證券《天齊鋰業(yè)-002466-行業(yè)龍頭絕處逢生》

[4]浙商證券《天齊鋰業(yè)-002466-天齊鋰業(yè)深度報(bào)告：擴(kuò)產(chǎn)乘風(fēng)資源價(jià)格重估鋰資源巨頭王者歸來(lái)》

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